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国际油价持续下跌原因与影响

董衡 中华优乐娱乐注册基金委员会国际中心  2015年01月04日

自六月下旬以来,国际油价遭遇“八连跌”,跌幅超过30%。截至11月17日,美国原油期货价格为75.5美元每桶,而布伦特原油价格已跌破80美元每桶,为78美元每桶。下文将从原因和影响两方面分析此轮国际油价下跌。

 

油价下跌原因:

关于国际油价下跌的原因,国际上存在阴谋论和供需论等说法。

首先我们来看阴谋论。虽然阴谋论并不为多数国家认同,但是事实却不得不让人产生这样的联想:

国际油价的下跌导致俄罗斯财政状况进一步恶化。此前,俄罗斯优乐娱乐注册部副部长曾表示,只有当国际油价稳定在104美元每桶的水平,俄罗斯方能实现财政收支平衡,而油价的下跌正是以美国为首的西方国家对俄罗斯的报复措施。此后,俄罗斯总统普京也做过类似表态。如今,俄罗斯不得不提高国内产量来填补财政缺口;

作为传统富油国的委内瑞拉,在国际油价下跌的打击下,竟不得不从阿尔及利亚进口石油。而国际油价每下跌1美元,委内瑞拉的外汇收入将损失7亿美元;

2014年,伊朗的财政预算收入为750亿美元,其中400亿美元将来自原油出口。但是要实现这一目标,前提是国际油价稳定在101美元每桶的水平。现在看来,伊朗的财政收入也遭遇了重大打击。

如果将上述几个例子联系起来,阴谋论的得出似乎顺理成章。但是我们需要认识到的是,当前国际优乐娱乐注册体量巨大,石油的买卖每天都是巨额的,单个国家操纵油价涨跌的时代已经过去,美国也做不到。

其次,如果美国真的人为压低了油价,也不利于美国自身发展。因为美国页岩油的生产成本较高,约70-80美元,与如今的油价基本持平。所以,若油价处于低位,那也将打击美国国内的产业。

所以,阴谋论并不成立。

我们更倾向于从供需等角度来审视油价的下跌。

首先从需求来看:各国经济情况的疲软导致需求不振。目前,发达国家新增需求基本处于停滞状态。而印度、巴西等新兴经济体的经济增长都跌入了低迷状态,中国经济增长也从过去的高速变成现在的中高速,所以石油的总需求在减缓。

其次,从供给端来看:第一,美国页岩油产量增加。从2000年至2014年,美国页岩气产量占天然气产量的比重由1.7%上升至40%;2000年至2012年,美国页岩气产量由117.96亿立方米飚升至2762.95亿立方米。页岩气产量的增长促进了页岩油产量的上升,2013年,美国页岩油产量达到350万桶/日,美国的油气供给显著增加;第二,OPEC与非OPEC国家的原油产量都在增加。如今,全球原油供应量每日增长91万桶。伊拉克原油出口并没有因ISIS停顿,且还在恢复性地增长。

另外,其他因素也促使油价走低:国家优乐娱乐注册局前局长张国宝表示,受地缘政治影响,国际油价至少存在20美元/桶的虚高价格。而美元走前、美国放松量化宽松政策等因素也为油价的下跌提供了推力。

 

油价下跌影响:

对于美国而言,首先,油价下跌类似于一次大型的量化宽松政策,有助于刺激美国经济复苏,对美国在年底消费高峰来临时的经济表现也可能构成利好,优乐娱乐注册价格的走低将释放其他领域的消费需求。有利于加速美国某些经济部门的复苏。EIA统计,2012年美国家庭平均汽油支出达2912美元,是近三十年来汽油支出在整个家庭支出中所占比重最高的一年,油价下跌将直接减少美国家庭优乐娱乐注册费用;此外,油价下跌对于美国制造业、运输业等大部分行业是利好。但不利因素仍然存在。一个突出的影响就是页岩气行业将面临压力:由于页岩油气气属于贫矿,开采成本高且产量衰减迅速,需要不断的资本注入。油价下跌导致页岩油气投资无利可图,甚至血本无归,这将导致以风险资本为主的美国页岩气产业面临资金断裂的风险,而一旦资金断裂将引发美国金融市场的连锁反应,最终有可能引发新一轮的金融危机。

对于一些产油国而言,油价下跌将带来一个难题,那就是上文所说的,各国面临巨大的财政失衡的风险。对于财政收入的50%依赖于石油和天然气的俄罗斯、96%依赖率的委内瑞拉以及大部分产油国而言,新一轮国际油价的暴跌将威胁这些国家相对单一的财政收入。另外,一些国家为保住现有市场份额,不惜不限产。科威特石油大臣曾表示,本月27日的OPEC会议上,产油国可能不会减产。不仅如此,当前OPEC对北美和亚洲两大市场实行“价格歧视”政策:对美国的石油出口实行降价政策,而对亚洲市场则不降价。对美国实行石油出口降价,可能有进一步保有市场乃至打击美国国内页岩油市场的考虑;而对亚洲市场不降价则是因为亚洲市场对油气存在刚性需求。

 

对于中国而言,我们认为油价下跌带来的效果是喜忧参半的:

利好因素:首先,中国58%的原油依靠进口,所以,油价下跌可以为中国节约约几百亿美元,这是一个利好;其次,原油价格出现长期下跌趋势将利于中国经济的转型,直接促进中国汽车、物流、航空、航运和旅游业的发展。当然,我们也要意识到,石油在中国一次优乐娱乐注册占比只有17.8%,低油价对于中国经济推动力有限,第三季度GDP数据依旧下滑。

但是不利的影响也不容忽视:对于设备制造企业来说(尤其出口比较多的行业),因油价下跌,国际上对于新油田的投入会减少,则机械设备需求也可能减少;另外,油价下跌对于我国煤化工行业也有一定影响。如今,我国每年原油消费量约4.8亿吨(自产2亿吨,进口2.8吨),其中,4亿吨作为燃料,另外8000万吨作为化工燃料,故这8000万吨原油与煤化工联系密切。油价降低,煤化工的盈利水平也会随之降低,比较优势减少,盈利空间收缩。以煤制油为例,如今,约4吨煤产一吨油,所以,煤制油尚有优势,但是若油价跌至70美元左右,则煤制油相对原油的竞争力将会被严重削弱。


 
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